SPLAT Global рассматривает сценарий выхода на биржу

Российский производитель средств ухода за полостью рта, косметики и бытовой химии SPLAT Global рассматривает возможность проведения IPO, рассказал Forbes ее генеральный директор и совладелец Евгений Демин. «У нас есть в стратегии такая опция. Мы уже давно аудированы, у нас все готово, технически мы даже сейчас к этому готовы, но понятно, что, скорее, не готов к этому рынок. Но сейчас следующий цикл бюджетирования у нас идет трехлетний, и для 2029 года это вполне рабочая опция», — сообщил Демин.

При продаже акций SPLAT Global в ходе IPO, по словам Демина, «может быть довольно стандартный free float [акции в свободном обращении], в районе 20%». В то же время IPO — «это не самоцель, а способ что-то интересное сделать», подчеркивает бизнесмен. «Мы прибыльны, растем каждый год. IPO должно иметь какую-то цель: большую сделку M&A, какой-то мощный CAPEX, который ты не можешь сделать, объединение с кем-то или выход на новые рынки, на который у тебя не хватает инвестиций. IPO ради IPO, особенно в России, может привести к тому, что мы видели за последние два года, когда Банк России ставку поднял, все переложились из акций в депозиты. Поэтому даже самые прекрасные компании стоят на уровне 2016 года, а сейчас — и еще раньше, 2007 года. Индекс РТС на уровне 20-летней давности торгуется. Должна быть какая-то цель», — размышляет он.

Как уточнили в SPLAT Global, в случае принятия решения по IPO потребуется перерегистрация ООО «Сплат Глобал» в форму акционерного общества.

SPLAT Global основана в 2000 году предпринимателями Евгением и Еленой Демиными. Свою продукцию компания экспортирует более чем в 70 стран. В 2025 году выручка составила около 20 млрд рублей, в 2026-м ожидается 24-25 млрд рублей, прогнозирует Демин. Выручка ООО «Сплат Глобал», основного юрлица в составе группы компаний, в 2025 году составила 14,8 млрд рублей (+26%), чистая прибыль выросла более чем вдвое, составив 0,95 млрд рублей.

По разным оценкам, доступным компании, говорит Демин, SPLAT Global занимает 28-29% рынка oral care (средств ухода за полости рта) и является «№1 в пастах и №1 в щетках». Текущая ситуация в экономике влияет на компанию, признает Демин, но в то же время позволяет команде продемонстрировать таланты и компетентность. «Если взять последние семь лет — два года COVID, пять лет «спецоперации»* — мы все равно растем двузначными темпами и в штуках, и в выручке», — говорит бизнесмен.

Двузначные темпы роста бизнеса сохранятся и в ближайшие годы, прогнозируют в компании, рассчитывая, что в следующие три года компания в среднем сможет демонстрировать рост выручки около 15-16%.

Внешние инвестиции, по словам Демина, компания не привлекает, нет на повестке и M&A-сделок. «У нас фокус на собственный органический рост, потому что <...> у нас шесть брендов в портфеле, все из них созданы внутри компании. Мы ничего не покупали, все они растут также двузначными темпами в разных категориях: от бытовой химии до personal care, гели для душа, oral care. Мы умеем делать это сами. Зачем покупать то, что ты неплохо умеешь делать сам?» — рассказывает Демин.

На рынке бытовой химии, на котором в том числе работает SPLAT Global, есть ряд барьеров и сложностей. Потребитель здесь очень консервативен в своем выборе, продукты категории «бытовая химия» очень прагматичны, в них отсутствует эмоциональная составляющая, как в бьюти-продуктах, рассуждает директор по маркетингу ООО «ХаусХерц Рус» (бренды Lamm, HausHerz, Dr.Aktiv, Nobu) Светлана Счастливая. «Это усложняет дорогу к сердцу потребителей, построению коммуникации и лояльности для новых брендов и товаров», — поясняет она. Этот рынок также характеризуется высокой консолидацией больших игроков и брендов — таких как LAB Industries (бывшая Henkel), P&G и другие, продолжает Счастливая.

В то же время, по ее словам, в офлайн-ретейле происходит сужение полки сопутствующих товаров, в том числе бытовой химии, в пользу категории fresh и импульсных товаров. «Это ведет к сокращению ассортимента, сложностям с заведением новинок и повышением ожидаемой маржинальности сети от категории», — говорит она. Кроме того, этот рынок, по мнению Счастливой, заполнен множеством мелких игроков на маркетплейсах с «очень низкоценовыми предложениями», которые его обесценивают.

В вопросах оценки бизнеса в SPLAT Global ориентируются на две американские компании — e.l.f. Beauty Inc и Olaplex Holdings Inc. Первую в ходе IPO в 2016 году оценили в $780 млн (четыре выручки 2015 года), а вторую — в $1,4 млрд (3,3 выручки 2025 года) в ходе поглощения Henkel в текущем году. «Очевидно, в настоящее время на российском рынке в потребительском сегменте мультипликаторы существенно ниже. Однако уровень 2х по выручке может быть реалистичным в 2029 году», — добавили в SPLAT Global.

SPLAT — сильный бренд, который, по многим оценкам, входит в первую тройку в сегменте зубных паст и занимает весьма существенную долю рынка зубных щеток, указывает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. «Как правило, массовый инвестор на фондовом рынке тепло встречает популярные потребительские бренды», — замечает он. Выручка группы, по его словам, уже достаточна для первичного размещения, а при сохранении темпов прироста в течение двух лет, вероятно, превысит 20 млрд рублей. «С учетом того, что надо выполнять поручение президента по удвоению объема фондового рынка, в 2029 году мультипликаторы могут оказаться выше, чем сегодня. Если взять за аналог компанию «Озон Фармацевтика», которую оценивают сейчас в 1,6 выручки, то оценка капитализации Splat в две выручки в 2029 году вполне вероятна», — заключает Делицын.

Прогноз роста выручки SPLAT Global на 15-16% в год в течение трех лет выглядит достаточно амбициозно, но в целом достижимо при дальнейшей экспансии в новые категории и страны, полагает инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «Для уже зрелой компании из потребительского сектора это, скорее всего, будет верхняя граница реалистичного сценария, чем консервативный прогноз», — размышляет он.

Мультипликатор 2х выручки в 2029 году выглядит возможным, продолжает Бахтин, но будет зависеть от качества роста самого бизнеса. «Потенциальные инвесторы хотят увидеть не только двузначную динамику продаж, но и устойчивую маржинальность, денежный поток и сильные бренды, — рассуждает он. — Закладывать сейчас 2х в базовый сценарий, впрочем, преждевременно: за три года процентные ставки могут вырасти, и это может негативно повлиять на рынок IPO и оценки компаний. А если ставки продолжат снижаться, то это будет позитивно для оценки акций».

План роста SPLAT Global на 15-16% в год выглядит «вполне реалистично» на фоне последних результатов компании, обращает внимание руководитель проектов Advance Capital Вячеслав Поджаров. По его словам, заявленный среднесрочный темп роста пока ниже фактической динамики последних лет. «Что касается оценки в 2x выручки, ее реалистичность будет существенно зависеть от площадки размещения, рыночной конъюнктуры в 2029 году, доли международного бизнеса, а также размера размещаемого пакета», — полагает Поджаров.

По его мнению, для российского рынка наиболее релевантным ориентиром является Henderson, которая провела одно из последних крупных IPO в потребительском секторе. На момент IPO в 2023 году Henderson оценивался примерно в 2,4x EV/Revenue и 6,2x EV/EBITDA, прогнозировавшихся на 2023 год, при этом компания характеризовалась высокой EBITDA-маржинальностью. Международные beauty-компании торгуются с существенной премией, замечает Поджаров. «Поэтому при оценке потенциального IPO в России мы бы в первую очередь ориентировались на Henderson как на наиболее релевантный локальный публичный прецедент, тогда как e.l.f. Beauty и Olaplex скорее показывают уровень оценки, который может быть доступен международным beauty-брендам с выходом на глобальные рынки капитала», — заключил он.

«Предпосылок для таких мультипликаторов на публичном рынке сейчас нет, — констатирует вице-президент инвесткомпании Aspring Capital Антон Федотов. — Но нельзя исключать, что компания пойдет dual-треком [стратегия выхода для компании, при которой она одновременно готовится к двум разным путям: первичному публичному предложению и частной сделке по слиянию или поглощению] и параллельно будет рассматривать возможности на рынке частного капитала».

Подход, подразумевающий оценку компании с учетом мультипликаторов иностранных компаний, ранее «уже проходили на первом же IPO нового рынка» — при выходе на биржу кикшерингового сервиса Whoosh в декабре 2022 года, обращает внимание источник в инвестиционном сообществе. «Отечественный инвестор не готов смотреть на зарубежные аналоги. Есть банки, которые обещают компаниям, что все будет по-другому. Но это про «залезть в сделку», а не про «закрыть» ее», — рассуждает собеседник Forbes. По его словам, мультипликатор 2х годовой выручки просматривается лишь «в иранском сценарии, материализации которого вот уже пятый год как ждут (пока же едут в обратном направлении)». В иранском сценарии, по его словам, деньги заперты внутри страны, идут на покупку акций, после чего мультипликаторы акций растут. «Пока же из-за «макры» и налогов едем в обратную сторону», — заключил собеседник Forbes.